La cobertura de divisa es un punto de los ETFs que suele causar confusión.
Un ETF hedged o con cobertura de divisa busca contrarrestar el impacto de las fluctuaciones cambiarias en tus inversiones. Debemos entender cuáles son sus ventajas e inconvenientes, así como en qué situaciones nos podría interesar.
Significado de Cubrir Divisa
Cubrir la divisa o hacer Currency hedging significa proteger tu inversión contra las variaciones del tipo de cambio entre la moneda en la que compras un activo y la moneda en la que gastas o mides tu patrimonio. Vamos a verlo con un ejemplo:
- Vives en España, tu moneda de referencia es el euro (EUR)
- Compras un ETF del S&P 500 en dólares (USD)
- Si el USD se aprecia frente al EUR ganas extra (sin contar la variación de la cotización)
- Si el USD se deprecia frente al EUR pierdes por tipo de cambio (sin contar la variación de la cotización)
Cubrir la divisa tiene como resultado neutralizar ese efecto. La rentabilidad dependerá solamente del comportamiento de las acciones y NO de lo que haga el USD/EUR.
Cómo Funciona un ETF Hedged
La cobertura de divisa en un ETF Hedged se logra mediante el uso de derivados financieros. A través de estos instrumentos, el fondo puede fijar un tipo de cambio futuro y neutralizar así el riesgo cambiario.
Por ejemplo, si un ETF europeo invierte en acciones estadounidenses, podría utilizar contratos de futuros para asegurar el tipo de cambio euro-dólar. De esta manera, si el dólar se deprecia frente al euro las pérdidas se compensarían con las ganancias en los contratos de futuros.
Es importante señalar que la cobertura de divisa no elimina por completo el riesgo cambiario. Además, esta estrategia tiene costes asociados que se reflejan en la comisión de gestión del ETF.
Ventajas y Desventajas
Vamos a verlo todo en su conjunto:
| Ventajas | · Reduce el riesgo cambiario · Mayor previsibilidad en la rentabilidad |
| Desventajas | · Limita potenciales ganancias derivadas del tipo de cambio · Coste superior a los ETFs sin cobertura |
Como dato, te diré que suele aplicarse cobertura a la renta fija porque la divisa es el factor que más influye en la volatilidad del activo (Lo desarrollamos más adelante).
Comparativa de Costes
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | IE00B5BMR087 | TER de 0,07% |
| iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) | IE00B3ZW0K18 | TER de 0,20% |
Uno de los aspectos más importantes a considerar al elegir entre un ETF sin cobertura (Unhedged) y con cobertura (Hedged) son los costes. Si hacemos comparación directa, los ETFs hedged tienen una comisión de gestión más alta debido a los costes que conlleva implementar y mantener dicha cobertura.
| Aunque lo que voy a decir es un poco avanzado, si estamos en proceso de selección de un fondo hedged deberíamos revisar la eficiencia de la cobertura. En los informes anuales de cada fondo se indica el historial de rendimiento y su estructura de costes. |
Cuándo Considerar ETFs con Cobertura
La divisa añade una capa adicional de volatilidad debido al tipo de cambio. Ahora bien, hay productos donde esta capa de volatilidad supone una parte proporcionalmente más o menos importante en comparación con el total. Eso es lo que ocurre con la renta fija denominada en divisa extranjera, donde la volatilidad de la divisa supone casi la totalidad de la volatilidad del producto.
En estos casos es donde se acostumbra a contratar la versión ETF Hedged. Piensa que los bonos son un activo asociado a la etapa de retiro de nuestras carteras en la que queremos vivir de ella sin que haya sustos por el camino.
| iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF | IE00BSKRJZ44 | TER de 0,07% |
| iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (Hedged) | IE00BD8PGZ49 | TER de 0,10% |
Error de Concepto con la Cobertura
El siguiente ETF cotiza en diferentes mercados y en cada uno lo hace en una divisa diferente:
| Fondo cotizado | Mercado | Divisa |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | IE00B5BMR087 | SXR8 | Xetra | Euro |
| iShares Core S&P 500 UCITS ETF | IE00B5BMR087 | CSPX | London Stock Exchange | Dólar |
El ETF del ejemplo cotiza en euros en el mercado Xetra alemán, pero esto no significa que el fondo tenga cobertura de divisa. Aquí lo que ocurre es que la gestora se encarga de los cambios de divisa para ofrecer un producto en la divisa base del consumidor final. Dicho de otra manera, si elegimos el mismo ETF pero en el mercado London Stock Exchange inglés entonces estamos comprando la versión que cotiza en dólares y deberemos ser nosotros (Con nuestro broker) los que nos encarguemos de gestionar el cambio de divisa.
En conclusión, sólo podemos tener la certeza de que el producto tiene la divisa cubierta si contratamos su versión Hedged.
Resumen
Al cubrir divisa lo que estamos haciendo es minimizar el riesgo cambiario. Es decir, que éste prácticamente deja de afectarnos. Esto en sí no es ni bueno ni malo, simplemente no podemos adivinar el comportamiento de una divisa a futuro. De hecho, no podemos garantizar tampoco que un ETF Hedged lo vaya a hacer mejor o peor que uno sin cobertura porque las fluctuaciones cambiarias pueden ir tanto a favor como en contra.
A excepción del ejemplo que he expuesto de la cobertura en la fase de retiro, considero que la volatilidad de la divisa es un factor más de la bolsa que deberíamos asumir. Para el núcleo de nuestra cartera, creo que hay otros factores más importantes como son minimizar el coste de los fondos que la componen y maximizar la diversificación real entre activos.