El TER en los ETF

Qué es el TER

El TER o Ratio de gastos totales es el porcentaje de los activos de un fondo que se deduce anualmente para cubrir todos los gastos operativos y administrativos. Estos costes incluyen la gestión del fondo, auditorías, marketing y otros servicios administrativos. A diferencia de las comisiones de transacción, el TER no se cobra directamente al inversor sino que se deduce del valor liquidativo diario del fondo.

Cómo se calcula el TER

El TER se calcula sumando todos los costes operativos del fondo y dividiendo esta suma por el total de los Activos bajo gestión (AUM o Assets Under Management). Este valor se expresa como un porcentaje.

Cómo se cobra el TER

El TER no se deduce directamente de la cuenta del inversor, sino que está integrado en la cotización del ETF. Cada día, el valor liquidativo del ETF se ajusta de manera proporcional y automática para reflejar estos costes, asegurando que los inversores siempre vean el rendimiento neto de todos los gastos.

En la contabilidad de tu broker nunca se te cargarán conceptos como el TER, este coste se encuentra implícito en la cotización del producto.

TER vs Otros Costes

Es fundamental diferenciar el TER de otros costes asociados a la operativa con fondos cotizados. Por un lado tenemos las comisiones de transacción, mientras que por otro lado tenemos las horquillas o spreads.

Las comisiones de transacción son los costes que el broker te cobra por comprar o vender ETFs. O dicho de otra manera, es la tarifa por la labor de intermediación ya que nosotros no podemos acceder a los mercados sin la ayuda de este tipo de entidades financieras.

La horquilla o spread es la diferencia entre el precio de compra y venta de un ETF. Se trata de una consecuencia de la oferta y demanda existentes en los diferentes mercados para un producto en concreto. Otros factores que afectan a la horquilla son el volumen negociado y la profundidad del libro de órdenes.

TER y Rentabilidad

El TER tiene un impacto directo en el rendimiento neto de los ETFs. Un TER más alto significa que una mayor proporción de los rendimientos del fondo se destina a cubrir los costes operativos, reduciendo así la rentabilidad neta para el inversor. Por ejemplo, un ETF con un TER del 0,50% necesita obtener un rendimiento bruto de al menos 0,50% para que el inversor no pierda dinero sólo por los costes. Lo vemos mejor con un ejemplo.

El iShares MSCI Global Semiconductors UCITS ETF tiene un TER del 0,35% y comenzó a cotizar en junio de 2021. En un lapso de 4 años (Números gordos), el rendimiento acumulado desde la fecha de lanzamiento es aproximadamente un 2% menor que su índice de referencia.

En resumen, se puede observar el efecto acumulado del TER a lo largo de los años si comparamos un fondo cotizado con su índice de referencia. Este efecto pernicioso que va en nuestra contra es especialmente importante si nuestra cartera está pensada para el largo plazo. De hecho, es por este mismo motivo que una de las premisas que más se prodigan en la comunidad financiera es la de escoger fondos cotizados lo más baratos posibles.

Comparación del TER

Cuando estamos comparando ETFs semejantes para decidir cuál incorporar en cartera, lo habitual es considerar el TER junto con otros factores como:

• El rendimiento histórico
• La liquidez
• El volumen de negociación

Aunque un TER más bajo suele ser preferible por el motivo que he expuesto en el apartado anterior, este factor por sí solo no siempre garantiza un mayor rendimiento.

A todo esto, especial mención a fondos cotizados que replican índices temáticos o factoriales. Aunque estos ETFs suelen tener un TER elevado en comparación con los ETFs que replican índices amplios y líquidos, pueden ofrecerte una relación rentabilidad-riesgo más atractiva que justifique este coste extra.

Otras Métricas Importantes

Además del TER, hay otras métricas clave que debemos considerar al evaluar ETFs. Estas incluyen:

• El tracking error, que mide la precisión con la que un ETF sigue su índice de referencia
• La volatilidad, que indica el nivel de riesgo asociado con el ETF
• La política de dividendos y la eficiencia fiscal del fondo

Desglose de los Costes del TER

De manera similar a como ocurre con las empresas cotizadas, tenemos la posibilidad de acceder a los Informes anuales de cada gestora. En el caso de iShares, los gastos de un ETF suelen aparecer de forma dispersa en varias secciones de los estados financieros.

Por poner un ejemplo, en la Cuenta de pérdidas y ganancias (Income Statement) aparecen los gastos operativos del ETF en forma de partidas negativas que se restan de los ingresos. Estos gastos normalmente se encuentran con el nombre Total operating expenses e incluyen lo siguiente:

• Comisión de gestión de la propia gestora
• Gastos de custodia
• Auditoría y otros servicios profesionales
• Licencias de los índices
• Tasas regulatorias
• Gastos administrativos y de marketing
• Tarifas de los swap en ETFs sintéticos
• Costes de transacción internos del fondo derivados de comisiones y spreads al rebalancear
• Ingresos derivados del préstamo de valores

Si comparas esta cifra con el patrimonio medio gestionado del ETF, puedes calcular el Ratio de gastos reales y compararlo con el TER. De esta manera, chequearás si los gastos reales coinciden con lo esperado o si han aparecido costes extraordinarios que no estaban en el TER publicitado en el KID (Key Information Document).

Las partidas que no suelen están incluidas en el TER pero sí en el Ratio de gastos reales son:

• Tarifas de los swap en ETFs sintéticos
• Costes de transacción internos del fondo derivados de comisiones y spreads al rebalancear
• Ingresos derivados del préstamo de valores

Por regla general, no es necesario adentrarse tanto en el análisis de un ETF pero trastear el Informe anual nos permite una mayor profundidad de análisis. Estos documentos normalmente se encuentran en la ficha de cada ETF cuando los consultas en la propia web de la gestora. Se les dedica un apartado concreto y normalmente los dejan para el final.